尚义| 马边| 肃南| 永福| 敖汉旗| 临泽| 陇南| 开远| 冀州| 阜城| 增城| 平原| 河津| 延寿| 兰坪| 钟山| 临潼| 友好| 宽甸| 息烽| 达孜| 水富| 阳江| 池州| 高平| 湟源| 华安| 喀什| 介休| 浮山| 和龙| 滴道| 镇远| 西藏| 临朐| 召陵| 美姑| 拜泉| 盈江| 静乐| 武清| 革吉| 临朐| 台中县| 介休| 宁远| 托里| 白碱滩| 兰溪| 茂县| 聂荣| 上杭| 囊谦| 陵水| 汉沽| 秭归| 忠县| 畹町| 林州| 辽源| 阿勒泰| 治多| 浦口| 澄迈| 盘山| 德清| 彭山| 耿马| 滦平| 威海| 兴山| 东丽| 来凤| 墨脱| 寿阳| 安泽| 郸城| 班戈| 永济| 突泉| 三穗| 乐平| 丹阳| 兴和| 通州| 龙山| 滴道| 随州| 杭锦旗| 高要| 威远| 古冶| 萨嘎| 中方| 乐安| 朔州| 弓长岭| 衢江| 武功| 杜集| 德庆| 吉木萨尔| 曲靖| 绍兴县| 扎赉特旗| 肥乡| 彰化| 台江| 墨玉| 海安| 沾益| 南芬| 大姚| 商洛| 会泽| 紫云| 淳化| 揭西| 沙坪坝| 崇义| 河津| 连城| 祁连| 三原| 南安| 玛曲| 芦山| 临高| 蓝山| 富民| 淄川| 柘荣| 温县| 金山屯| 滴道| 图们| 绵竹| 苍南| 铜梁| 高明| 祁东| 岳阳县| 鲁甸| 铁山| 甘泉| 临沭| 平原| 神农顶| 北川| 故城| 佛冈| 合水| 常州| 白沙| 巴塘| 夏县| 沁县| 金寨| 镇赉| 牟平| 大名| 王益| 黄龙| 无棣| 哈密| 台州| 班戈| 静海| 商都| 余庆| 东胜| 江陵| 南海| 上林| 沙湾| 台前| 湘东| 舒城| 陕西| 綦江| 灵武| 大悟| 卓资| 吴桥| 宁国| 六盘水| 抚远| 沙湾| 大同县| 若羌| 黄龙| 南华| 沅陵| 会宁| 龙岗| 青海| 小金| 颍上| 阿荣旗| 阆中| 辽阳县| 三明| 天等| 沙坪坝| 曲江| 礼县| 楚州| 西青| 陇南| 当雄| 绥中| 津南| 永顺| 勐海| 芷江| 麦积| 崇州| 青白江| 亳州| 桦甸| 桐梓| 新疆| 合山| 陇县| 岐山| 普兰| 轮台| 龙州| 彭阳| 娄底| 衡山| 肇庆| 疏勒| 惠山| 蔚县| 明溪| 沧县| 屏南| 怀柔| 天长| 泾阳| 桃江| 大关| 加查| 三亚| 班玛| 方正| 会理| 明水| 南岳| 聂荣| 色达| 隆回| 连平| 湖北| 合水| 中江| 咸宁| 平乡| 呼和浩特| 苍梧| 密山| 察哈尔右翼前旗| 乐安| 百度

阿里影业联手横店影视实验区成立影视公司

2019-09-21 11:42 来源:企业家在线

  阿里影业联手横店影视实验区成立影视公司

  百度截至2018年9月末,广西个人跨境人民币结算量达到1891亿元,占同期广西跨境人民币结算量的24%。会后,全市迅速掀起解放思想大讨论、大调研、大行动热潮。

  蓝天立、黄伟京、钱学明参加讨论。  政府工作报告提出“深入实施乡村振兴战略,推进农业农村现代化”,为农业高质量发展“画了个圈”。

  (责任编辑:罗小灵作者:李云涛巫丽娜)+1  此外,全自治区共有35个广播电视播出机构开设了民族语言节目。

    此外,该办税服务厅内还设置有人工智能税务机器人、自助办税区、资料交换区,并投入使用智能填单系统,引导和帮助纳税人自助完成各类业务,通过后台前移,力保纳税人“最多跑一次”。又隔7年,日军在钦州湾龙门港登陆,当局为免道路被敌人利用,只得进行破坏。

  函来函去,绝非各部门办理议案、提案和建议的最终目的,落到实处、推动实际工作才是其意义所在。

  (蒙祥忠)+1

  我们开展了“两学一做”和“村党支部建设年”活动,充分发挥党群理事会的作用,党领民办,村民自治。(赵永嗣蒋艳玲)+1

  海南各大旅游景区在防护、排险、游客安全警示等方面都制定了有效的应对措施。

  开展建设沼气池、卫生厕所、人畜分居等10个项目为主要内容的农村人口居住环境综合治理建设,推进"城乡清洁工程"进村入户,共建设生态文明村16个,其中幸福坡和团岩坡被评为自治区级文明村。  柳州铁道职业技术学院自2016年以来,先后开办了多期泰国轨道交通职业教育师资培训班、1期印尼高铁师资培训班,与泰国东北皇家理工大学合作建设“泰中轨道交通学院”,在泰国成立柳州铁道职业技术学院大城府分院,深化了双方教育交流合作。

  地处北回归线以南,境内以丘陵山区为主,坡度较为平缓,除原市区部分地势比较平坦(地面高程74~79米)外,所辖各镇多属低丘地区,部分为高丘或低山区(山区高程200~500米),属亚热带季风气候,夏长冬短,阳光充足,雨量充沛,年平均气温℃,年平均降雨量约为1300毫米,降雨量一般集中于4—9月,约占全年降雨量的80%。

  百度”近日,刚参加完南丹县农民画创作培训班的兰海莲说。

  于是(我)努力学习探索出一套切实有效的芒果管理模式,现在成为一名芒果(种植)技术骨干。此外,各种春节庙会、祈福活动、民间艺人表演、迎新灯会等系列活动更是增添了春节期间的旅游品种。

  百度 百度 百度

  阿里影业联手横店影视实验区成立影视公司

 
责编:

阿里影业联手横店影视实验区成立影视公司

百度   按照发展规划,北流旅游业将逐步打造古代海上丝绸之路文化、自然景观文化、历史文化、陶瓷文化、红色文化、岭南农耕文化等6大独具地方特色的旅游品牌。

2019-09-2109:06  来源:新华网
 

自2014年A股市场IPO定价实行23倍市盈率限制以来,市场已多年未见基于较高发行市盈率的新股定价。

这一情况已经被科创板和注册制试点改革打破:继华兴源创新股定价41倍市盈率后,睿创微纳、天准科技先后确定了发行价,发行市盈率分别为71倍和52倍(扣非前)。

此处有几点疑问:一、改革为什么放开定价管制?二、IPO高定价是否是改革的必然结果?三、怎么看待这种高定价的出现,未来如何应对?我们结合A股历史运行情况,分别来尝试回答一下。

为什么放开定价管制?

放开IPO定价管制是此次改革的既定内容之一。在改革《实施意见》中有明确表述:“新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定……对新股发行定价不设限制。”这说明,此次改革对于放开定价管制的态度是非常坚决的。

A股历史上有若干次放开IPO定价管制的尝试,其中最具代表性的就是2009年6月新股发行改革放开了定价管制。这次持续了3年多的实践,最终因二级市场持续低迷、舆论指责新股发行速度过快导致股指下跌,没能继续下去,先是2012年新股发行定价有条件管制的老措施被重新拾起,此后于2014年重回发行市盈率管制的老路。

发行市盈率控制在23倍,一时解决了新股发行定价过高的问题,但系统性的成本也极其高昂。所有公司均以类似的估值IPO,带来了至少以下问题:一是价格信号缺失,类如黄金和黑铁同价,使得市场主体短期内无法为好公司“投票”和“称重”,不管公司的个体差异多大、质地优劣与否,从市场拿到的价格(估值)一概相同,配置给黄金的资源少了,配置给黑铁的资源多了,这就弱化了市场的资源配置能力。二是风险偏好扭曲,一级市场彻底演变为无风险市场,大量市场主体以“买彩票”的心态申购新股,并在新股上市后的连续涨停中演绎泡沫,恶化了供求关系。(下转A3版)

这导致一级市场越来越不关心企业基本面,二级市场上市初期则几乎全部经历脱离基本面的连续炒作,新股发售和新股上市越来越成为投机博傻的过程。三是市场主体能力退化,投资者不能有效区分企业质地,发行人没有动力争取更好的价格,中介机构和询价对象的价值发现、风险定价能力严重萎缩。

从事后看,一个有效的市场,应该通过充分的博弈,通过赚钱的奖励和亏损的惩罚,为好企业配置更多资源,为不同风险偏好的资金找到栖身之所,让不同的主体各安其位,从而在发挥市场效率的基础上,更有力地支持实体经济。在价格信号缺失、风险偏好扭曲、主体能力退化的条件下,这个目的很难达到。

实践说明,通过发行市盈率管制的方法,孤立地解决新股发行定价“三高”问题,整个市场的效率会降低,能力会下降,经济和市场总体付出的代价会更大——人们已经逐渐意识到,相比“三高”所体现的成本而言,管制发行价格的成本明显更高。这就是此次改革要针对的重要问题之一。

所以,此次改革将“新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定”作为明确的改革措施,体现了准确的问题导向,是为经济和市场谋出路、谋发展的重要决定。

改革必然带来高价发行吗?

首先,人们记忆中的“三高”可能在科创板成为历史,因为“三高”是特定阶段的特殊现象。

以高市盈率为主要特征的“三高”,对应着以制造业、能源、金融为代表产业的股市发展阶段。市盈率估值法(PE)也相对更适应这些盈利水平和增速较为稳定产业的估值需求。那时,A股市场上也几乎只接受PE。

科创板设立后,符合条件的亏损企业也可以发行上市,此时市盈率估值法就失去了准星。例如我们熟悉的、长年亏损的特斯拉,就没法用PE估值,市场主流的相对估值模型有PS、PB、EV/EBITDA三种。

在同一公司发展过程的不同阶段,市场也倾向于采用不同的估值方法。例如,早年作为电商平台的亚马逊,通常使用PCF法估值;而作为云计算供应商的亚马逊,在投入期使用EV/EBITDA方法估值,成熟期使用PS估值。

由此可见,尽管PE仍然是主流估值方法,但随着百业千姿的科创企业进入市场,估值方法将不再是PE独大,所谓“三高”也就缺少了基础。

那么,目前尚适用PE估值的科创板新股,到底高不高?

从睿创微纳定价结果看,该定价低于报价平均水平的“四价下限”,说明机构投资者总体认可其估值;低于可比公司高德红外最新静态市盈率126.71倍与大立科技最新静态市盈率86.55倍;位于中信证券投资价值研究报告建议区间16.03元/股~24.04元/股内,位于多数证券公司建议的估值区间。

天准科技定价也低于报价平均水平的“四价下限”;对应静态市盈率高于行业市盈率31.26倍,高于4家可比公司精测电子、机器人、赛腾股份、先导智能平均静态市盈率49.68倍;但未超出预计市值报告和投资价值研究报告的估值区间范围。根据主承销商海通证券出具的投资价值研究报告,公司2019年至2021年营业收入预计为7.75亿元、10.54亿元、13.26亿元,对应增速分别为52.56%、35.98%和25.73%;归母净利润预计分别为1.30亿元、1.90亿元和2.49亿元,对应增速分别为37.61%、46.15%和31.05%。主承销商海通证券出具的投资价值研究报告按照市盈率(P/E)、市销率(P/S)两种估值法估值,确定的参考市值区间为40.21亿元至54.48亿元,对应发行价格区间为20.77元/股~28.14元/股。

由此可见,目前的定价情况,既有低于二级市场平均水平的定价,也有高于二级市场平均水平的定价。不可否认,其中可能存在对科创板新股上市后表现良好的预期,因此机构投资者乐于通过高报价获得筹码,以获得博弈性收益。

那么,这种乐观预期是否将长期存在呢?乐观预期是否有风险呢?市场的约束大概会怎样体现呢?

市场会自然调节预期

以上一轮放开新股定价限制为例,的确,在2009年6月放开管制后,新股发行市盈率有一路走高的趋势,至2010年末达到高点。特别是随着创业板新板块的开设,由于市场存量资金规模大,而新股供应规模小,短期的供求不平衡,导致发行市盈率攀升明显。具体看来,创业板首批公司南风股份突破70倍发行市盈率,此后鼎汉技术突破80倍发行市盈率,阳普医疗突破100倍发行市盈率。2009年全市场新股发行市盈率平均53倍,2010年提高到59倍。

2011年二季度是新股发行市盈率的分水岭,此后发行市盈率明显下降了一个台阶,由50倍PE上下迅速回落到30倍PE上下——这是因为2011年上半年市场出现了破发潮,总共140余只新股中,有近120只出现破发——市场,特别是一级市场,开始为此前的过度乐观付出代价。

当一级市场通过破发的方式扭转了“新股不败”的预期后,“彩票”终于现出“股票”的原形,市场参与者突然明白:一、原来新股是可以亏钱的,不能随便买。二、相对质地较差的公司不应该高价买。三、这一点是最重要的:短期看,一级市场的高定价可能引发二级市场的进一步炒作,即“一级市场是二级市场的泡沫策源地”;但长期看则是相反,二级市场的形势才决定一级市场定价。市场的约束可能迟到,但不会缺席。

在这场生动的风险教育课过后,我们可以看到,自2011年二季度,证券业协会开始披露行业滚动市盈率数据后,新股发行估值迅速贴近了相关行业的二级市场估值水平。并且,更重要的一点变化是——市场已经学会,对相对“好”的公司,会给出相对高的价格。

如果我们把这3年多的实践加一条趋势线的话,可以明显地看出:在市场的强烈约束下,新股发行市盈率的总体趋势,从60倍一路回归到30倍。

这背后的实践过程,可以回答本节的问题,即:改革放开新股定价管制,短期可能确实存在乐观预期(叠加新开板块必然存在的新股供小于求问题),但如果保持定力,放手让市场约束发挥作用,长期看,改革并不必然带来高价发行,反而会自动约束高价发行。

当然,发行定价“三高”是一种过头,“破发”也是一种过头。理想的局面是既不高也不低,但这种美好期望与市场短期的随机走势往往存在巨大差距:短期内,市场就是喜欢涨过头或跌过头,不是那么“听话”,但这就是市场的特点,我们应该敬畏和适应它。

无论定价高低,都由买者自负

需要说明的是,回头看,我们或许可以把握新股定价到底高不高,但是向前看,我们缺乏判断新股定价高低的能力。

但总会有人承担后果。科创板引入了保荐券商“跟投”机制,科创板自律委建议抽取6类中长线资金对象中10%的账户,实施6个月的网下配售股票锁定期。

也就是说,无论定价高低,都由买者自负。这检验着机构投资者的能力和谨慎,检验着中介机构的声誉和资金实力,也突出了发行人与机构之间的博弈。

总之,会有人埋单的。

同时,也要提醒广大公众投资者,如果您认为科创板新股定价过高,则千万不要参与申购和新股炒作,要把行动和思想统一起来,因为这次真的是买者自负啊!

资本市场改革的“试金石”清单

改革真的是块试金石。资本市场的几类主体都要接受检验,在新股发行定价这个环节,我们要仔细看看下面这份清单:

一是发行人有没有充分披露信息,特别是在“高价发行”中,定价有没有充分的基本面依据,依据是否经得起中长期的检验。谁没有经受住检验,我们就要记住它。

二是询价配售对象有没有理性、审慎报价,有没有为了博取一二级市场价差而吃相太过难看,有没有发挥机构投资者专业、理性、审慎的作用。谁没有经受住检验,我们就要记住它。

三是中介机构有没有认真做好投价报告,为新股定价提供的依据是否有力,有没有从长期视角审慎执业,平衡好赚取保荐发行费用与规避“跟投”风险的关系。谁没有经受住考验,我们就要记住它。

四是投资者有没有清楚意识到“买者自负”的后果,有没有自主决策、自担风险,有没有将新股炒作失败的风险外溢给市场。

在前不久举行的陆家嘴论坛上,刘鹤副总理再次强调,要“最大限度减少不必要的行政干预,让投资者自主进行价值判断”。坚决放开新股发行定价管制,理性看待改革与高价发行的关系,采取措施便利市场通过价格充分表达意见并杜绝短期化倾向。(柯涛)

(责编:赵春晓、乔雪峰)

推荐阅读

“海水稻”春播育秧时值春耕时节,三亚南繁种质资源材料陆续送到青岛,正式拉开春播育秧工作的序幕。不同的是,这里种上了“海水稻”。【详细】

长征火箭 300次发射的背后 4月20日晚10时41分,长征三号乙运载火箭载着第四十四颗北斗导航卫星顺利升空,完成了长三甲系列火箭的第100次发射;此前,长征系列运载火箭完成了第300次发射。【详细】

百度